k8凯发(中国)天生赢家·一触即发

　　君亭酒店(301073) 事件✿◈★：5月27日✿◈★，君亭酒店集团与精选国际酒店集团（以下简称“精选国际”）正式达成战略合作✿◈★。公司取得精选国际旗下的COMFORT（凯富）和QUALITY（凯艺）两大酒店品牌系列在中国大陆地区的独占品牌使用和特许经营权✿◈★。另君亭旗下首批68家酒店接入精选国际的全球分销渠道✿◈★，包括精选国际的网站及移动应用程序✿◈★，并接受精选国际提供的分销服务（包括销售✿◈★、营销✿◈★、分销和预订服务和权利）✿◈★。 点评✿◈★： 凯富和凯艺系列品牌势能突出✿◈★，已在全球完成市场验证✿◈★。精选国际酒店集团是世界上最大的酒店特许经营商之一✿◈★，规模在全球酒店集团排名第八✿◈★，集团在高档酒店市场备受看好✿◈★，在中档和长住型酒店领域处于领先地位✿◈★。此次授权的凯富和凯艺系列是精选国际的两大重要品牌✿◈★，凯富系列全球共有超2,100家在营酒店✿◈★，超17万间客房✿◈★，位列全球单一开业酒店品牌前三位✿◈★；凯艺系列全球共有超2,000家在营酒店✿◈★，超16万间客房✿◈★。两大品牌已在全球完成市场验证✿◈★，入华之后有望与中高端和中端酒店赛道内的头部国际品牌进行竞争✿◈★。 转向轻资产快速扩张✿◈★，引入国际品牌实现能力嫁接✿◈★。2024年12月公司成立合资公司君行酒店管理✿◈★，正式启动加盟模式✿◈★，聚焦中高端酒店市场扩张✿◈★。此次君亭酒店引入国际酒店集团旗下成熟品牌✿◈★，通过“国际品牌本土化运营+全球分销系统直连”双引擎驱动✿◈★，实现品牌矩阵扩充✿◈★，享受国际品牌溢价✿◈★，汲取其国际化运营经验以及分销渠道建设优势✿◈★，推动轻资产发展加速✿◈★，迈出从产品品牌向平台品牌升级的综合发展模式转型的重要一步✿◈★。 入境游高景气度✿◈★，战略合作有望拓展国际客源✿◈★。随着多项入境免签✿◈★、便利来华政策陆续实施✿◈★，“中国游”“中国购”持续升温✿◈★，正成为海外游客关注的新热点✿◈★。携程数据显示✿◈★，五一期间入境游订单量同比激增130%✿◈★，今年端午假期入境游相关酒店搜索热度同比增长超一倍✿◈★。精选国际的常客计划ChoicePrivileges在全球拥有约6,900万会员✿◈★，而君亭酒店此前已与中旅酒店✿◈★、建发酒店实现会员互通✿◈★，此次与精选国际达成战略合作后有望构建场景互联✿◈★、流量互济的会员合作机制✿◈★，获取国际客源✿◈★，拓展海外市场✿◈★。 盈利预测✿◈★：根据iFind一致预期✿◈★，公司24~26年归母净利润分别为0.70/0.99/1.51亿元✿◈★，2025年5月30日收盘价对应PE分别为59/42/27倍✿◈★。公司以稳健扎实的酒店投资✿◈★、管理与运营能力✿◈★，持续在中高端精品酒店与民族度假酒店赛道获得突破✿◈★，并逐渐从传统酒店集团成长为酒店资产管理集团✿◈★，从单店收益模型升维到资产回报视角✿◈★，引领行业变革✿◈★。我们认为行业已经进入存量迭代周期✿◈★，旧供给待挖掘空间大✿◈★，君亭酒店有为行业提供新质供给的能力✿◈★，持续看好公司引领行业创新变革获得超额收益的机会与空间✿◈★。 风险因素✿◈★：行业竞争加剧✿◈★，项目建设不及预期✿◈★，经营管理风险等✿◈★。

　　君亭酒店(301073) 事件 近日✿◈★，君亭酒店发布2024年年报与2025年一季报✿◈★。2024年总营收6.76亿元（同增27%）✿◈★，归母净利润0.25亿元（同减17%）✿◈★，扣非净利润0.22亿元（同减21%）✿◈★。其中2024Q4总营收1.73亿元（同增13%）✿◈★，归母净利润0.07亿元（同增5%）✿◈★，扣非净利润0.05亿元（同减11%）✿◈★。2025Q1总营收1.62亿元（同增1%）✿◈★，归母净利润0.03亿元（同减39%）✿◈★，扣非净利润0.02亿元（同减60%）✿◈★。 投资要点 爬坡期经营承压✿◈★，区域表现持续分化 2024年公司OCC/ADR/RevPAR分别同减4pct/1%/7%至63.68%/483.5元/307.9元✿◈★，主要系受到行业竞争加剧及公司新增直营门店均处于业绩爬坡期等因素叠加影响✿◈★。2025Q1公司OCC/ADR/RevPAR分别为56.51%/471.8元/266.6元✿◈★，分别同减5pct/8%/15%✿◈★，下滑幅度增加凯发一触即发✿◈★，主要系全球经济复苏乏力✿◈★、地缘政治风险及国内经济结构调整✿◈★，导致消费者旅游及住宿支出更加审慎✿◈★，行业价格战与供给端压力持续显现✿◈★。分区域表现持续分化✿◈★，三亚✿◈★、深圳OCC持续提升✿◈★，成都✿◈★、上海✿◈★、北京地区酒店市场表现稳定✿◈★，浙江✿◈★、华中市场则相对表现平淡✿◈★。 关注直营门店爬坡进度✿◈★，加盟启动扩张提速 近两年公司加大直营酒店投资✿◈★，截至2024年底已投资11家新增直营酒店✿◈★，10家已开业✿◈★，受爬坡期高成本投入影响业绩短期承压✿◈★，待新开业酒店过渡到稳定期✿◈★，门店爬坡速度和稳态盈利水平成为公司业绩的主要驱动因素✿◈★。2024年12月公司成立合资公司君行酒店管理✿◈★，2025年正式启动加盟模式✿◈★，开放“君亭酒店”“君亭尚品酒店”“观涧酒店”三大加盟品牌✿◈★，覆盖京津冀✿◈★、长三角✿◈★、大湾区和成渝四大城市群✿◈★。 盈利预测 公司主要从事中高端精选服务连锁酒店的运营与管理✿◈★，已建立起多层次中高端成熟品牌✿◈★，并正式启动加盟模式✿◈★，覆盖四大核心城市群✿◈★。后续直营店业务持续爬坡✿◈★，加盟模式轻资产运营✿◈★，削弱成本压力✿◈★，公司利润端有望持续释放✿◈★。根据2024年年报与2025年一季报✿◈★，我们预计2025-2027年EPS分别为0.38/0.46/0.56元✿◈★，当前股价对应PE分别为55/45/37倍✿◈★，首次覆盖✿◈★，给予“买入”投资评级✿◈★。 风险提示 消费复苏不及预期✿◈★、行业竞争加剧风险✿◈★、加盟门店扩张不及预期✿◈★、市场拓展不及预期等✿◈★。

　　君亭酒店(301073) 事件✿◈★：君亭酒店开启加盟市场✿◈★。君亭酒店成立合资公司君行酒店管理（深圳）有限公司✿◈★，标志着君亭二十多年来首次全面进军加盟市场✿◈★。君行酒店总经理莫鑫亨先生系前锦江酒店中国区希岸联合创始人✿◈★，有多年的品牌酒店开发✿◈★、品牌管理与运营管理经验✿◈★。君行酒店将专注打造具备东方特色的高端及中高端酒店加盟品牌✿◈★，本次发布授权加盟的品牌有中高端品牌君亭酒店✿◈★、轻中端品牌君亭尚品酒店✿◈★、都市差旅高端精选酒店观涧酒店✿◈★，品牌梯度明确✿◈★、定位精准即面向中高端向上✿◈★、精选消费商务休闲客群✿◈★。 24年君亭酒店继续深化内功✿◈★：①5月✿◈★，君亭子公司君达城与信达地产旗下信悦资管签署战略合作协议✿◈★，双方就围绕盘活存量资产✿◈★、提升资产价值展开合作凯发一触即发✿◈★。②6月✿◈★，君亭酒店集团与建发旅游集团签署合作协议✿◈★，双方合作聚焦品牌共创✿◈★、资源互通✿◈★、平台共建✿◈★。建发旅游运营管理近30家酒店✿◈★，拥有高端酒店悦华品牌✿◈★，精品商务酒店颐豪品牌✿◈★。截止11月建发旅游集团与君亭酒店集团实现会员互通✿◈★。②11月✿◈★，君亭酒店集团与希尔顿酒店集团签署战略合作意向书✿◈★，共同探索中国酒店市场发展机遇✿◈★。 点评✿◈★：开放加盟对君亭来说是从零到一的质变✿◈★，君亭过去深耕直营门店运营✿◈★、单店模型优秀✿◈★，成功上市并验证管理能力✿◈★。但是规模与成长是酒店行业绕不开的主题✿◈★，公司始终积极尝试规模扩张✿◈★，同时深耕内力✿◈★，在系统✿◈★、会员✿◈★、品牌建设上久久为功✿◈★，公司结合过去累积的人才团队与品牌势能✿◈★，正式放开加盟业务✿◈★，是厚积薄发更是顺势而为✿◈★。规模对酒店集团既是核心KPI也是综合能力的变现结果✿◈★，起规模✿◈★、建网络才能推动品牌与会员的飞轮✿◈★。我们高度认可君亭过去在品牌构建✿◈★、门店管理✿◈★、团队建设等加盟业务前置工作上展现出的管理层的眼界与能力✿◈★，更看好君亭通过本次开放加盟实现向品牌管理的转型✿◈★，进一步强化已有的资产管理能力✿◈★。 盈利预测✿◈★：根据iFind一致预期✿◈★，公司24~26年归母净利润分别为0.40/0.75/1.12亿元✿◈★，25年1月2日收盘价对应PE分别为102/54/36倍✿◈★。公司以稳健扎实的酒店投资✿◈★、管理与运营能力✿◈★，持续在中高端精品酒店与民族度假酒店赛道获得突破✿◈★：从空间上看✿◈★，公司已经完成对京津冀✿◈★、粤港澳大湾区✿◈★、成渝经济圈的布局✿◈★；从规模上看✿◈★，开业加待开酒店客房规模超8万间✿◈★，成为行业中坚力量✿◈★；从能力建设上看✿◈★，公司逐渐从传统酒店集团成长为酒店资产管理集团✿◈★，从单店收益模型升维到资产回报视角✿◈★，引领行业变革✿◈★。我们认为行业已经进入存量迭代周期✿◈★，旧供给待挖掘空间大✿◈★，君亭酒店有为行业提供新质供给的能力✿◈★，持续看好公司引领行业创新变革获得超额收益的机会与空间✿◈★。 风险因素✿◈★：行业竞争加剧✿◈★，项目建设不及预期✿◈★，经营管理风险等✿◈★。

　　君亭酒店(301073) 事件✿◈★：公司发布24年三季报✿◈★，报告期内✿◈★，公司实现营业收入5.03亿元✿◈★，同比+31.84%✿◈★；归母净利润0.18亿元✿◈★，同比-23.59%✿◈★；扣非后归母净利润0.17亿元✿◈★，同比-23.85%✿◈★。毛利率30.83%✿◈★，同比-10.63pct✿◈★，净利率4.61%✿◈★，同比-4.21pct✿◈★。单季度来看✿◈★，24Q3公司实现营收1.73亿元✿◈★，同比+7.27%✿◈★；归母净利润0.05亿元✿◈★，同比+19.03%✿◈★；毛利率30.17 %✿◈★，同比-9.53pct✿◈★，环比-2.00pct✿◈★；净利率3.51%✿◈★，同比-1.24pct✿◈★，环比-2.89pct✿◈★。 增收不增利免费网址入口在线观看入口✿◈★，行业景气度下行致使盈利水平承压✿◈★。公司24Q3营收同比+7.27%✿◈★，主要系一线市场商务需求增加及新增直营店贡献增量收入✿◈★，但受行业景气度影响部分门店爬坡不及预期✿◈★，致使毛利率同比-9.53pct✿◈★。因供给过剩但需求维持平稳✿◈★，24Q3的全国酒店景气指数已降至-18（浩华数据）✿◈★。截至2024年9月✿◈★，中国内地酒店年累计RevPAR/ADR/OCC分别同比-6%/-4%/-2%（STR资讯）✿◈★，平均房价连续三个季度呈现同比下降✿◈★，各级别酒店表现均未达到去年同期水平✿◈★，酒店行业的增长驱动力更依赖于提高入住率而非提高房价来增加收入✿◈★。由于公司专注于中高端酒店✿◈★，且酒店行业景气度下行和消费下沉✿◈★，致使公司年内盈利承压免费网址入口在线观看入口✿◈★。 24Q3直营店RevPAR下滑超15%✿◈★，长三角地区经营分化✿◈★。集团旗下在营直营店RevPAR同比-15.06%✿◈★，较2019年同期上升6.38%✿◈★，出租率64.93%/同比-4.86pct✿◈★，消费整体呈现下沉趋势✿◈★，公司入住率及房价均受影响✿◈★。虽行业景气度承压✿◈★，但公司经营仍存结构性机会✿◈★，其一在于上海地区因周中商务需求增长及入境游客✿◈★，出租率✿◈★、RevPAR✿◈★、OCC均不同程度提振✿◈★，其二在于下沉游趋势驱动江浙地区二三线市场活跃✿◈★，扬州✿◈★、台州等地酒店出租率同比增长✿◈★。我们认为✿◈★，免签政策延续叠加经济复苏有望继续活跃上海等超一线城市中高端酒店诉求✿◈★，叠加消费支持政策将带动居民旅游出行需求释放✿◈★，公司布局的主要区域（华东✿◈★、华北免费网址入口在线观看入口✿◈★、西南）业绩有望提振✿◈★。 前三季度净新增酒店19家✿◈★，待开业酒店近200家✿◈★，拓店节奏及新店爬坡仍需观察✿◈★。前三季度公司净新增酒店19家（4家君亭直营✿◈★、3家君亭委托管理店✿◈★、9家君澜✿◈★、3家景澜）✿◈★，新签约酒店32家（4家君亭委托管理店✿◈★、16家君澜✿◈★、12家景澜）✿◈★，达成年初目标（新开业63家✿◈★、新签约60家）仍有难度✿◈★。截至24Q3✿◈★，公司开业酒店共计236家（客房数4.6万间）凯发一触即发✿◈★，待开业酒店187家（客房数4.1万间）✿◈★，公司拓店诉求明确但拓店节奏仍待跟踪✿◈★。新开业项目处于爬坡期✿◈★，受制于行业及经济形势✿◈★，总体爬坡速度放缓✿◈★、ADR增长承压✿◈★，24H1直营酒店开业支出较大致使亏损2080万元✿◈★。我们认为✿◈★，新开业酒店爬坡预期在某种程度上决定了拓店节奏✿◈★，预期改善仍需外部环境企稳及内部管理效率提升✿◈★。 投资建议✿◈★：公司作为中高端酒店标杆✿◈★，基于“直营+委托管理”的多品牌模式凯发一触即发✿◈★，深耕华东市场✿◈★，持续开拓华北✿◈★、西南市场✿◈★。年内经济企稳有望助力酒店行业景气度提振✿◈★，叠加商务✿◈★、旅游等需求持续释放✿◈★，公司后续业绩有望改善✿◈★。预计2024-2026年公司归母净利润分别为 0.43/0.78/1.22亿元✿◈★，EPS分别为0.22/0.40/0.63元✿◈★，对应目前PE分别为120/65/42倍✿◈★，维持“买入”评级 风险提示✿◈★：拓店进展放缓✿◈★、竞争加剧风险✿◈★、宏观政策变动风险✿◈★、居民消费意愿不及预期✿◈★。

　　君亭酒店(301073) 君亭酒店发布2024年三季报✿◈★。24年前三季度✿◈★，公司营收5.03亿元/同比+31.85%✿◈★，归母净利润0.18亿元/同比-23.61%✿◈★，扣非归母净利润0.17亿元/同比-23.84%✿◈★；销售费用率7.29%/同比-0.14pcts✿◈★，管理费用率11.30%/同比-3.77pcts✿◈★，财务费用率7.13%/同比+1.32pcts✿◈★；毛利率30.83%/同比-10.63pcts✿◈★，净利率3.64%/同比-2.64pcts✿◈★。24年第三季度✿◈★，公司营收1.73亿元/同比+7.28%✿◈★，归母净利润0.05亿元/同比+19.07%✿◈★，扣非归母净利润0.03亿元/同比-15.28%✿◈★；销售费用率7.38%/同比+0.40pcts✿◈★，管理费用率11.18%/同比-3.21pcts✿◈★，财务费用率7.75%/同比+1.52pcts✿◈★；毛利率30.17%/同比-9.53pcts✿◈★，净利率2.68%/同比+0.27pcts✿◈★。24年第三季度公司营收同比增长✿◈★、毛利率同比下滑✿◈★，可能是自营酒店数量增加导致的经营相关固定成本增加✿◈★。 高基数下直营店RevPAR同比下滑✿◈★，上海及部分江浙地区二三线市场酒店表现良好✿◈★。从直营店RevPAR表现来看✿◈★，24年第三季度直营店RevPAR同比-15.06%✿◈★，较19年同期+6.38%✿◈★，直营店RevPAR因23年同期高基数导致同比下滑✿◈★，与19年同期相比仍呈增长态势✿◈★；从消费趋势来看✿◈★，1）上海地区酒店项目景气度高企✿◈★，其中中星君亭酒店OCC维持90%+✿◈★；RevPAR同比+3.72%✿◈★，较19年同期+6.21%✿◈★；柏阳君亭酒店RevPAR同比+10.64%✿◈★；五角场Pagoda君亭设计酒店OCC较19年同期+2pcts✿◈★；2）江浙地区部分二三线城市（扬州✿◈★、富阳✿◈★、台州）市场需求增长✿◈★，神仙居景澜酒店凯发一触即发✿◈★、富春新天地景澜酒店等出租率均同比提升✿◈★，新开业的扬州夜泊君亭酒店爬坡较积极✿◈★；3）大环境影响下新开业酒店整体爬坡放缓✿◈★、ADR增长承压✿◈★，其中杭州成均君亭酒店✿◈★、重庆大世界君亭酒店✿◈★、北京华侨夜泊君亭酒店及7月底开业的重庆陆海国际Pagoda君亭设计酒店表现较为平稳✿◈★。整体来看✿◈★，不同城市线级✿◈★、不同场景的酒店项目消费差异化趋势明显✿◈★，一线/省会城市的酒店及江浙地区旅游景区关联酒店需求较强✿◈★，可能是一线城市/省会城市及江浙地区商务需求较强所致✿◈★。 门店签约持续推进✿◈★，品牌进军山西/黑龙江市场✿◈★。第三季度新签约13家✿◈★，新增客房近3000间✿◈★，其中1）君亭✿◈★：签约2家委托管理酒店✿◈★，同时开业1家直营酒店与3家委托管理酒店✿◈★，三季度品牌首次进入山西和黑龙江市场✿◈★，截至9月30日开业酒店70家✿◈★、待开业酒店22家✿◈★；2）君澜✿◈★：签约6家✿◈★，其中君澜度假酒店3家✿◈★、君澜大饭店2家✿◈★、君澜庄园1家✿◈★，截至9月30日开业酒店124家✿◈★、待开业酒店130家✿◈★；3）景澜✿◈★：签约5个项目✿◈★，其中新开业3家酒店✿◈★，临沂琅琊景澜青棠酒店在山东开业✿◈★，截至9月30日开业酒店42家✿◈★、待开业酒店35家✿◈★。 投资建议✿◈★：公司年内发展迈上新台阶✿◈★，在公司治理✿◈★、项目落地✿◈★、区域扩张✿◈★、资产管理领域均取得显著进展✿◈★，旗下君澜度假为国内高端度假酒店第一品牌✿◈★；伴随年内项目落地及爬坡✿◈★，业绩弹性亦有望释放✿◈★。预计公司24-26年公司归母净利润为0.32/0.74/1.07亿元✿◈★，对应PE值为153x/66x/46x✿◈★，维持“推荐”评级✿◈★。 风险提示✿◈★：宏观经济波动✿◈★，门店爬坡不及预期✿◈★，竞争格局恶化✿◈★。

　　君亭酒店(301073) 投资要点 事件✿◈★：2024年10月29日✿◈★，君亭酒店发布2024年三季报✿◈★，2024Q1-Q3公司营收为5.03亿元✿◈★，同比+32%✿◈★；归母净利润为0.18亿元✿◈★，同比-24%✿◈★；扣非归母净利润为0.17亿元✿◈★，同比-24%✿◈★。 Q3营收/归母净利润同比+7%/+19%✿◈★：单Q3公司营收为1.73亿元✿◈★，同比+7%✿◈★；归母净利润为0.05亿元✿◈★，同比+19%✿◈★；扣非归母净利润为0.03亿元✿◈★，同比-15%✿◈★。营收增长系直营店数量增加驱动✿◈★，新店的成本和折旧摊销增加拖累利润端表现✿◈★。Q3毛利率为30%✿◈★，同比-10pct✿◈★；Q3归母净利率为2.7%✿◈★，同比+0.3pct✿◈★。 Q3直营店RevPAR同比-15%✿◈★：Q3直营酒店OCC/ADR/RevPAR分别为64.9%/484元/314元✿◈★，同比分别-5pct/-9%/-15%✿◈★。行业供给增加✿◈★，商旅需求恢复较弱✿◈★、周末休闲需求同比下滑✿◈★，叠加新开门店爬坡速度放缓✿◈★，OCC和ADR承压带动RevPAR同比显著下滑✿◈★。总体看消费有所下沉✿◈★，不同城市差异明显✿◈★，长三角地区中上海和部分二三线末✿◈★，公司品牌结构为君亭/君澜/景澜分别有在营酒店70/124/42家✿◈★，在营房间数量10322/31397/4679间✿◈★；待开业酒店22/130/35家✿◈★，待开业客房数3541/32820/4249间✿◈★。2024年Q1-Q3公司新开业君亭直营酒店4家✿◈★，其中Q3新开1家✿◈★；公司新签约项目32家✿◈★，全年签约目标为60家✿◈★。 盈利预测与投资评级✿◈★：君亭酒店作为中高端精选服务酒店龙头✿◈★，实现中高端和高端商务✿◈★、度假品牌全覆盖✿◈★，直营模式为主✿◈★，差异化运营打造稀缺品牌优势✿◈★。随着新项目业绩爬坡和直营&委管全国化扩张✿◈★，公司盈利能力有望持续修复✿◈★。基于RevPAR同比下滑✿◈★，下调君亭酒店盈利预测✿◈★，2024-2026年归母净利润分别为0.4/0.7/0.9亿元（前值为0.9/1.3/1.8亿元）✿◈★，对应PE估值为116/70/51倍✿◈★，维持“增持”评级✿◈★。 风险提示✿◈★：行业竞争加剧✿◈★、需求下行造成直营店业绩承压✿◈★、直营新项目爬坡期拖累业绩✿◈★，扩店进度不及预期等风险✿◈★。

　　君亭酒店(301073) 公司发布2024年半年度报告✿◈★： （1）2024年上半年✿◈★，公司实现营业收入7485438993.31亿元/+49.75%✿◈★，主要系自营酒店数量增加✿◈★；归母净利润0.14亿元/-31.82%✿◈★，扣非归母净利润0.14亿元/-25.54%✿◈★，经营活动产生的现金流量净额1.14亿元/+147.55%凯发一触即发✿◈★。 （2）2024Q2✿◈★，公司实现营业收入1.70亿元/+36.32%✿◈★，归母净利润0.09亿元/-43.51%✿◈★，扣非归母净利润0.09亿元/-41.06%✿◈★。 上半年业绩承压✿◈★，毛利率显著下滑✿◈★： （1）2024上半年✿◈★，公司毛利率31.18%/-11.57pcts✿◈★，主要系新酒店爬坡的影响✿◈★，销售/管理及研发费用率分别为7.24%/11.35%✿◈★，同比-0.51pct/-4.21pcts✿◈★，实现净利率4.14%/-4.96pcts✿◈★，费用端管控良好但毛利率下滑明显导致净利率水平下降✿◈★。 （2）2024Q2✿◈★，公司毛利率32.17%/-18.00pcts✿◈★，销售/管理及研发费用率分别为6.89%/10.44%✿◈★，同比-1.22pcts/-5.91pcts✿◈★，净利率5.30%/-7.50pcts✿◈★。 酒店版图持续扩张✿◈★，君澜巩固龙头✿◈★，景澜青棠启新篇✿◈★： 2024上半年✿◈★，公司新签约19家酒店✿◈★，其中君亭/君澜/景澜的数量分别为2/10/7家✿◈★，共计新增客房数近3600间✿◈★，目前公司中高端以上项目总数已超400家✿◈★。君亭品牌签约2家并开业3家直营酒店✿◈★，与供销大集共探地标物业升级✿◈★，重庆新店开业后✿◈★，区域客房数近700间✿◈★；君澜品牌签约6家度假✿◈★、3家大饭店及1家庄园酒店✿◈★，总数超150家✿◈★，巩固行业领导地位✿◈★，未来将拓展台州✿◈★、岱山及苏州区域✿◈★；景澜与国企合作✿◈★，金华布局全面✿◈★，品牌重塑完成✿◈★，青棠品牌的品牌形象手册和视觉识别系统的正式确立标志着以宋韵人文美学为特色的景澜青棠正式启航✿◈★。公司计划未来将开业184家酒店✿◈★，其中君澜/君亭/景澜的数量分别是126/24/34家✿◈★。 市场复苏与波动并存✿◈★，区域市场各具亮点✿◈★： 上半年✿◈★，集团直营店RevPAR为310.50元/-2.13%✿◈★，主要系新酒店爬坡✿◈★，虽较去年同期略有下滑✿◈★，但较疫情前2019年同期实现了+10.36%的增长✿◈★。季度间✿◈★，第一季度受益于旅游市场的快速回暖✿◈★，RevPAR同比大幅增长✿◈★；而第二季度则受市场波动及新开业酒店爬坡期影响✿◈★，表现略显疲态✿◈★。区域市场方面✿◈★，上海凭借国际旅游复苏的强劲动力✿◈★，多家门店出租率与RevPAR显著提升✿◈★；成都市场保持稳定繁荣✿◈★；杭州则在商务需求疲软下✿◈★，通过周边游✿◈★、演唱会等新型消费模式✿◈★，实现了RevPAR的稳步增长✿◈★。总体看✿◈★，集团展现出较强的市场适应能力与韧性✿◈★，但一定程度上受到今年市场大环境及新开业酒店爬坡的影响✿◈★。 投资建议✿◈★： 买入-A投资评级✿◈★，6个月目标价19.96元✿◈★。我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为26.3%✿◈★、24.5%✿◈★、22.9%✿◈★，净利润的增速分别为154.4%✿◈★、67.4%✿◈★、38.5%✿◈★；给予买入-A的投资评级✿◈★，6个月目标价为19.96元✿◈★，相当于2024年50倍的动态市盈率✿◈★。 风险提示✿◈★：扩张速度不及预期✿◈★，消费需求不及预期✿◈★，行业竞争加剧等✿◈★。

　　君亭酒店(301073) 公司发布2024年中报✿◈★：2024H1公司实现营收3.3亿元✿◈★，同比+49.8%✿◈★，实现归母净利润1370万元✿◈★，同比-31.82%✿◈★，实现扣非归母净利润1374万元✿◈★，同比-25.54%✿◈★。其中2024Q2单季度✿◈★，公司实现营收1.7亿元✿◈★，同比+36.3%✿◈★，实现归母净利润903.8万元✿◈★，同比-43.5%✿◈★，实现扣非归母净利润907.4万元✿◈★，同比-41.1%✿◈★。 RevPAR受高基数/门店爬坡影响✿◈★，同比略有下滑✿◈★。2024H1集团旗下在营直营店RevPAR/ADR/OCC分别为310.5元/496.2元/62.6%✿◈★，较去年同期分别-2.1%/+7.2%/-5.9pct✿◈★，较2019年同期分别+10.4%/+15.2%/-2.7pct✿◈★；2024Q2集团旗下在营直营店RevPAR/ADR/OCC分别为313.8元/482.1元/65.1%✿◈★，较去年同期分别-10.5%/+0.8%/-8.2pct✿◈★，较2019年同期分别+4.5%/+10.0%/-3.4pct✿◈★。总体上✿◈★，公司经营数据较19年实现积极增长态势✿◈★，但受去年高基数影响✿◈★，年内经营数据同比下滑✿◈★。 门店签约稳步推进✿◈★，核心区域布点持续加密✿◈★。2024H1公司新签约项目19家✿◈★，其中君亭品牌2家✿◈★，君澜品牌10家✿◈★，景澜品7家✿◈★，共计新增客房数近3600间✿◈★。目前✿◈★，公司中高端以上项目总数已超400家✿◈★，客房总数超过85000间✿◈★。君亭品牌签约2家委托管理酒店✿◈★，并同时新开业3家直营酒店✿◈★。其中2024Q2✿◈★，公司君澜/君亭/景澜品牌净增开业酒店分别为4/2/1家✿◈★，君澜/君亭/景澜净增签约酒店分别为4/0/3家✿◈★。签约与深交所另一家上市公司供销大集合作的民生路235号项目后✿◈★，公司将在渝中区拥有2家Pagoda设计酒店✿◈★，在核心区域内高端品牌不断落子加密✿◈★。 直营店爬坡拖累业绩✿◈★，静待爬坡门店释放业绩✿◈★。2023年下半年至今公司加大了直营酒店投资✿◈★，共计新增8家直营酒店✿◈★，由于前期工程投入金额较大✿◈★，受人工✿◈★、固定资产折旧✿◈★、装修摊销✿◈★、房租等固定成本影响✿◈★，公司直营店在开业初期存在较大亏损/经营承压等问题✿◈★，对经营利润形成拖累✿◈★。剔除新开业酒店影响✿◈★，存量酒店平均毛利率与去年同期持平✿◈★。从具体开业的酒店来看✿◈★，去年开业的部分酒店已实现了良好爬坡✿◈★，如去年开业的深圳罗湖东门君亭尚品酒店上半年的出租率已经稳定在80%以上✿◈★，如杭州滨江Pagoda酒店在第二季度的出租率接近80%✿◈★，环比增长20%等✿◈★，看好后续其他爬坡店亦能实现经营面的稳步提升✿◈★。 投资建议✿◈★：公司年内发展迈上新台阶✿◈★，在公司治理✿◈★、项目落地免费网址入口在线观看入口✿◈★、区域扩张✿◈★、资产管理领域均取得显著进展✿◈★，旗下君澜度假为国内高端度假酒店第一品牌✿◈★；伴随年内项目落地及爬坡✿◈★，业绩弹性亦有望释放✿◈★。预计公司24-26年公司归母净利润为0.8/1.4/2.0亿元✿◈★，对应PE值为41x/23x/16x✿◈★，维持“推荐”评级✿◈★。 风险提示✿◈★：宏观经济波动✿◈★，门店爬坡不及预期✿◈★，竞争格局恶化

　　君亭酒店(301073) 投资要点 事件✿◈★：2024年8月29日✿◈★，君亭酒店发布2024年半年报✿◈★，2024H1公司营收为3.31亿元免费网址入口在线观看入口✿◈★，同比+50%✿◈★；归母净利润为0.14亿元✿◈★，同比-32%✿◈★；扣非归母净利润为0.14亿元✿◈★，同比-26%✿◈★。 Q2业绩低于预期✿◈★：单Q2公司营收为1.70亿元✿◈★，同比+36%✿◈★；归母净利润为0.09亿元✿◈★，同比-44%✿◈★；扣非归母净利润为0.09亿元✿◈★，同比-41%✿◈★。营收增长系直营店数量增加驱动✿◈★，新店的成本和折旧摊销增加拖累利润端表现✿◈★。Q2毛利率为32%✿◈★，同比-18pct✿◈★，剔除新开业酒店影响✿◈★，存量酒店平均毛利率与去年同期持平✿◈★；Q2归母净利率为5%✿◈★，同比-8pct✿◈★。 Q2直营店RevPAR同比-11%:2024Q2直营酒店OCC/ADR/RevPAR分别为65.1%/482元/314元✿◈★，同比分别-8pct/+1%/-11%✿◈★。商旅需求收紧✿◈★、旅游消费承压凯发一触即发✿◈★，叠加新开门店爬坡期✿◈★，整体OCC带动RevPAR同比显著下滑✿◈★。直营店所在区域出现分化✿◈★，上海和成都表现较优✿◈★。 H1新开业君亭直营店3家✿◈★：截至2024Q2✿◈★，公司品牌结构为君亭/君澜/景澜分别有在营酒店66/122/38家✿◈★，在营房间数量9820/30874/4423间✿◈★；待开业酒店24/126/34家✿◈★，待开业客房数3950/32150/4059间✿◈★。2024年H1公司新开业君亭直营酒店3家✿◈★；公司新签约项目19家✿◈★，全年签约目标为60家✿◈★。 盈利预测与投资评级✿◈★：君亭酒店作为中高端精选服务酒店龙头✿◈★，实现中高端和高端商务✿◈★、度假品牌全覆盖✿◈★，直营模式为主✿◈★，差异化运营打造稀缺品牌优势✿◈★。随着新项目业绩爬坡和直营&委管全国化扩张✿◈★，公司盈利能力有望持续修复✿◈★。基于RevPAR同比下滑免费网址入口在线观看入口✿◈★，下调君亭酒店盈利预测✿◈★，2024-2026年归母净利润分别为0.9/1.3/1.8亿元（前值为1.4/2.1/2.7亿元）凯发一触即发✿◈★，对应PE估值为55/37/28倍✿◈★，维持“增持”评级✿◈★。 风险提示✿◈★：行业竞争加剧✿◈★、需求下行造成直营店业绩承压✿◈★、直营新项目爬坡期拖累业绩✿◈★，扩店进度不及预期等风险✿◈★。贵兵接待✿◈★，商务住宿凯发K8天生赢家一触即发会议中心✿◈★，天生赢家 一触即发